Globalización es sinónimo de interdependencia, como efecto normal de la creciente importancia de los flujos de bienes, servicios y capitales entre los países, la dependencia entre las economías se vuelve más compleja, dificultando su entendimiento debido a la complicada red de vínculos y relaciones entre las diferentes naciones.

Esta interdependencia puede medirse por el porcentaje de exportaciones con respecto al PIB, de acuerdo al Banco Mundial, México en el año 2006 y 2007 registraba un coeficiente de interdependencia del 28%, porcentaje más que significativo pues casi una tercera parte de la generación del PIB dependen de las ventas externas.

Mientras que las importaciones como porcentaje del PIB ronda el 30%. De manera adicional, el patrón de comercio, visto desde la perspectiva de los socios comerciales se tiene que México depende de manera más que importante de la economía de Estados Unidos, pues más del 80% del total exportado por México tiene como destino al mercado estadounidense.

Ante esta situación, la fuerte caída de las importaciones por parte de ese país en los últimos meses está afectando en sobremanera a los sectores productivos de México. Como se puede apreciar en la gráfica anexa, se tiene que el valor de las importaciones estadounidenses durante enero-junio del 2009 ascendieron a 735 miles de millones de dólares, cifra 32.5% menor a lo registrado para el mismo periodo del año 2008.

Ante este desempeño negativo, México que es el tercer socio comercial de Estados Unidos se ve afectado de manera seria, la participación de México del total importado por EU es del 10%; mientras que China, primer socio comercial ha incrementado su participación debido a que en el año 2008 ésta ascendía a 15%, y ha pasado a enero-junio de este año al 19%, lo cual refleja claramente la fuerte posición ventajosa de China.

Los sectores mexicanos más afectados por la disminución de las importaciones estadounidenses son cinco, los cuales presentan disminuciones por encima del 30%. De enero-mayo del 2009 a enero mayo del 2008, la Industria extractiva cayó 47%; Aceros y sus manufacturas 41%, Muebles 37%, Vehículos y sus partes 36% y Caucho y sus manufacturas 33%.

Ante estos desplomes habrá muchas empresas que sean fuertemente afectadas y en sí el país mismo, de ahí parte de la caída tan pronunciada en el PIB. Ante este panorama complejo de interdependencia, es obvio que México debe crear esquemas y herramientas para que en situaciones coyunturales como las actuales, las empresas tengan otra manera de persistir, fuertes y competitivas, en un mundo globalizado; se genere empleo y desarrollo económico.

Esto no es una obligación exclusiva del gobierno, sino que debemos trabajar todos, empresas, instituciones educativas y el gobierno en sus tres órdenes (local, estatal y federal); además de considerar que no sea una simple cuestión de coyuntura, en el sentido coloquial de “tapar los hoyos”, sino desde una perspectiva de largo plazo, dinámica y flexible.

*Mercedes Muñoz es profesora – investigadora de la División de Negocios y Economía del Tecnológico de Monterrey, Campus Estado de México. Su correo es marmunoz@itesm.mx

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Orange County, Banco de Barings, LTCM, y recientemente Societe Generale, han sido los casos financieros más cuestionados por su relación en la operación con instrumentos derivados, en consecuencia la crítica masiva al mercado de derivados y su falta de explotación en materia de planeación financiera en tiempos de turbulencia como los de hoy en día. Lo primero es recordar dos aspectos importantes de los instrumentos derivados: 1) son contratos cuyo valor se derivan del precio de activos subyacentes, y 2) su función principal es la cobertura ante las fluctuaciones de los precios de activos subyacentes; aunque ello no descarta que sean utilizados como instrumentos de inversión, en donde las expectativas del mercado se reflejan en los precios pactados.

En particular, los futuros son contratos estandarizados en los cuales se estipulan el precio y fecha de entrega, y son negociados en mercados establecidos como el Mercado Mexicano de Derivados o Chicago Mercantile Exchange. Ejemplo de ello: un exportador mexicano que se enfrenta a una apreciación del peso frente al dólar americano, tomará una cobertura corta en futuros del dólar para proteger sus ingresos vistos en moneda nacional. Sea el caso de un inversionista, que ante la depreciación del dólar respecto a otras monedas igualmente fuertes, tomará la decisión de rebalancear su portafolio y distribuir mayores recursos en oro, y sin la necesidad de comprar literalmente el metal precioso, comprará futuros del oro para obtener beneficio de un incremento futuro en los precios del oro.

Una de las características de los contratos de futuros es que se liquidan en forma diaria y a través de los precios futuros es posible conocer lo que el mercado espera del precio del activo subyacente en una fecha futura, propiedad conocida como descubrimiento de precios. Esto es, cuando los precios futuros en contratos con vencimiento lejano son mayores de aquellos con vencimiento cercano, el mercado de futuros del respectivo activo subyacente se dice que es normal; y cuando los precios futuros en contratos con vencimiento lejano son menores de aquellos con vencimiento cercano, el mercado es invertido. El primer caso, es una señal de que el mercado espera que en una fecha futura los precios de contado serán mayores respecto al nivel en que actualmente se encuentran; el segundo caso representa una señal de que los precios de contado en un futuro serán menores respecto del precio actual. Igualmente, cuando el precio futuro de un contrato con cierto vencimiento es mayor al precio de contado, el mercado se conoce como normal; lo contrario, el precio futuro menor al precio de contado, el mercado es invertido. Lo anterior, la diferencia entre el precio de contado y el precio futuro, se conoce como la base, la cual refleja la oferta y demanda actual del activo subyacente y los costos implícitos en la operación mercantil como costo financiero, de transportación y de almacenamiento.

¿Cómo ponemos en práctica los conceptos? Desde noviembre de 2007, los futuros de tasa TIIE en México han mostrado un mercado normal, con mayor pronunciamiento a principios de 2008, lo cual mostraba una señal de que en una fecha futura las tasas de interés subirían. Si observamos la evolución de la tasa TIIE, ésta ha registrado mayores niveles reflejando la posición del Banco de México en una política monetaria restrictiva. Lo anterior no es magia ni coincidencia, el mercado ha reflejado sus expectativas de la economía mexicana a través de los futuros de tasas de interés. Por lo tanto, como un consumidor cualquiera, si revisara los precios futuros de tasas de interés me anticiparía a liquidar el saldo de la tarjeta de crédito; como empresario, emitiría deuda asegurándome de un menor costo financiero. En otro ejemplo, los precios futuros sobre el crudo han mostrado en general un mercado invertido a partir de febrero de 2008,en vencimientos de mediano plazo y normal para contratos de largo plazo. Lo cual es una señal de que los precios del crudo tenderán a la baja y en niveles por debajo del precio de mercado actual, y refleja las expectativas del mercado respecto a la oferta y demanda del crudo. Por lo que el mercado de futuros contribuye en aliviar la escasez actual y diferir el consumo del activo subyacente.

Jesús C. Téllez Gaytán es profesor del Departamento de Finanzas y Economía, ITESM-CEM

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